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新聞01

MoneyDJ新聞 2022-11-22 11:28:09 記者 黃文章 報導美國農業部11月21日盤後公布的作物報告顯示，截至11月20日，美國冬麥作物良率較前週持平為32%，仍處於自1986年紀錄以來的同期新低，主要因為天氣乾旱的影響，相比去年同期的作物良率為44%。美國中央大平原南部的受旱最為嚴重，因連續三年遭遇反聖嬰天氣現象的影響。 報告顯示，截至11月13日，佔去年玉米種植面積92%的18個州，玉米收成進度較前週的93%增加至96%，高於去年同期的94%，以及同期5年平均值的90%。佔去年棉花種植面積99%的12個州，棉花收成進度較前週的71%增加至79%，高於去年同期的74%，以及同期5年平均值的71%。 美國農業部11月21日公佈的每週出口檢定報告顯示，截至11月17日當週，美國小麥一週出口檢定量為279,904公噸，佔穀物出口總量的9%；較前週增加64%，較上年同期增加45%，主要出口市場為葉門（80,000公噸）與墨西哥（46,121公噸）。自6月起的2022/23年度小麥累計出口量年減2%至10,279,437公噸。美國農業部11月報告預估2022/23年度小麥出口量將年減70萬噸至2,110萬噸。 截至11月17日當週，美國玉米一週出口檢定量為495,395公噸，佔穀物出口總量的16%；較前週減少7%，較上年同期減少40%，主要出口市場為墨西哥（179,224公噸）與中國大陸（152,802公噸）。9月起的2022/23年度，美國玉米出口檢定量年減30%至5,479,500公噸。美國農業部預估2022/23年度玉米出口量將年減13%至5,460萬噸。 美國黃豆截至11月17日為止的一週出口檢定量為2,329,082公噸，佔穀物出口總量的74%；較前週增加19%，較上年同期減少7%，最大出口市場為中國大陸（1,748,218公噸），佔75%比重。9月起的2022/23年度，美國黃豆出口檢定量年減11%至17,128,301公噸。美國農業部預估2022/23年度黃豆出口量將年減5.2%至5,566萬噸。 中國海關的數據顯示，2022年10月，大陸黃豆進口量為413.6萬噸，創下8年以來的新低；較前月的771.5萬噸減少46%，較去年同期的511萬噸減少19%。今年1-10月，大陸黃豆進口量年減7.4%至7,317.7萬噸。大陸是最大黃豆進口國，2021年，大陸黃豆進口量年減3.8%至9,652萬噸，國內黃豆產量為1,640萬噸，黃豆的進口依存度為85.5%。美國農業部預估，2022/23年度，大陸黃豆進口量將為9,800萬噸。 （圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫） ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-11-17 06:35:31 記者 黃文章 報導紐約商業交易所（NYMEX）12月原油期貨11月16日收盤下跌1.33美元或1.5%至每桶85.59美元，因擔憂全球需求以及俄羅斯通往匈牙利的友誼輸油管道恢復輸送的影響；歐洲ICE期貨交易所（ICE Futures Europe）近月布蘭特原油下跌1美元或1.1%至每桶92.86美元。匈牙利外交部長西雅爾多（Peter Szijjarto）表示，友誼輸油管道已經恢復輸送。 友誼輸油管道是個由俄羅斯向中歐和東歐國家輸送原油的大型輸油管道系統，是世界上長度最長輸油管道。管線分為兩線，一線長4412公里，從俄羅斯通往德國；另一線長5500公里，輸往捷克和匈牙利。 國際能源署（IEA）月報表示，受到全球經濟展望惡化的影響，今年第四季全球石油需求預估將年減24萬桶/日。報告也將2023年全球石油需求的增長預估較前月下調10萬桶至年增160萬桶/日，稱中國經濟持續疲軟、歐洲能源危機，以及美元的強勢等，都對石油需求的增長造成壓力。 石油輸出國組織（OPEC）也在月報當中將2023年全球石油需求增長預估較前月下調10萬桶至年增224萬桶/日，石油需求將達到1.018億桶/日，稱包括經濟活動、防疫限制措施，以及地緣政治局勢等，都令石油需求的增長充滿許多的不確定性。自今年4月以來，OPEC已經5次在月報當中下調全球石油需求預估。 IEA報告表示，10月份，全球石油供應量增加41萬桶/日，至1.017億桶/日，但預期年底前將會減少100萬桶/日，主要因為石油輸出國組織及其產油盟國（OPEC+）已經宣布將減產200萬桶/日，以及歐盟對俄羅斯的原油禁運將於12月5日生效的影響。報告預估，今年全球原油日產量將年增460萬桶至9,990萬桶，2023年全球產油則預估將年增74萬桶/日，至1.007億桶/日。 報告表示，10月份，俄羅斯石油出口增加16.5萬桶/日，至770萬桶/日。俄羅斯對歐盟的原油出口量為150萬桶/日，較俄烏戰爭之前的水平減少了100萬桶/日；油品出口量100萬桶/日，較戰爭之前的水平也減少了30萬桶/日，其中柴油出口量為60萬桶/日。報告預估，歐盟原油禁運生效之後，預期俄羅斯原油產量明年將會減少140萬桶/日。明年2月，歐盟也將禁止俄羅斯的油品進口。 報告表示，10月份，全球煉油產量減少50萬桶/日，至8,040萬桶/日；今明兩年，全球煉油量預估將分別年增230萬桶/日，與140萬桶/日。9月底，經合組織（OECD）國家的工業原油庫存較前月減少800萬桶，主要因為政府的戰略庫存減少3,740萬桶的影響，OECD石油庫存也因此將至40億桶以下，創下2004年以來的新低。 OPEC報告預估，2023年，OPEC以外的產油增長預估將年增150萬桶/日，產量增加主要來自於美國、挪威、巴西、加拿大、哈薩克與圭亞那，產量減少則主要來自於俄羅斯與墨西哥。不過，報告表示，包括美國頁岩油的增產潛力，以及東歐的地緣政治局勢，特別是12月之後歐盟將對俄羅斯原油實施禁運，都令原油生產存有很大的不確定性。 （圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫） ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

5/5 2/5 當K12課後輔導企業們忙於轉型時，民辦高等教育企業則享受到了政策和市場紅利，持續進行擴招，學生規模不斷上升。 中國春來(01969.HK)便是高教行業受益者之一。在2022/2023學年，中國春來專升本專業招生學額大幅增加，同比大增89%至9534人。 於二級市場上，中國春來在眾多民辦高教股中獨樹一幟，公司股價年初至今累計飙升逾80%，表現相當強悍。 然而，在11月25日晚發佈了財年報後，中國春來股價上漲勢頭乏力，於11月28日大跌逾7%，截至發稿前，中國春來股價於29日繼續下跌超3%。 年内利潤下降9% 截至2022年8月31日止的年度，中國春來實現營收13.1億元，同比增加25.6%；毛利為8.27億元，同比增長30.9%；年内利潤為5.52億元，同比下降9%。 相較於上年同比大增超過3倍的年内利潤，中國春來今年的盈利能力顯然不儘如意。 但按非《國際財務報告準則》計量方法，中國春來2022財年經調整純利則同比大增35.7%，達5.38億元。公司經調整純利（非《國際財務報告準則》計量方法）是年内利潤加上以股份為基礎的補償及外匯損益，並減去收購荊州學院的收益後而來。 另外值得留意的是，自2017年保持持續盈利以來，中國春來從未給股東分紅，而中教控股(00839.HK)、新高教集團(02001.HK)等高教股幾乎每年都保持分紅。 在2022年財年報中，中國春來首次實施分紅政策，擬每股派發0.1元(相當於約0.1095港元)，總派息額為1.2億元。 在校生增長失速 民辦教育企業實現收入增長有兩大途徑，一是通過對外收並購實現規模增長，二是擴大校區或調整學費驅動增長。 中國春來這幾年既對外收並購，也在積極擴大校區，因而促進了學生規模的增長。 進入到2022財年，中國春來的在校生人數增長其實並不太理想。公司2021/2022學年在校生人數為97685人，同比增長7.5%。而在2018/2019學年-2020/2021學年，公司在校生人數分别同比增長10.3%、23.1%及28.3%，2021/2022學年的在校生增長出現失速現象。 商丘學院和安陽學院向來是中國春來學生規模的大頭，但報告期内該兩所本科學校的在校生出現了下降，分别同比下降0.8%及2.5%。若不是職業教育課程招生規模增長，該兩所學校在校生規模恐面臨更大的下降壓力。 中國春來整體在校生人數錄得增長，很大原因是由於對外收並購而來，而非是内生增長。 如2021/2022學年完成並表的安陽學院原陽校區，報告期内給公司帶來4000多名的學生增量；同樣完成並表的荊州學院受益於專升本課程學生帶來的利好，為公司帶來近1500的學生增量。 在最近每年的年報中，中國春來均提到計劃獲取更多的土地使用權並建造新的教育及生活設施。但公司學校這幾年的容量增長緩慢，公司2022年2月底的樓宇建築面積為66萬平米，僅比2019財年增加了5萬平米，不足以滿足大幅增加招生人數。 債務壓力不減，内生增長或受阻 教育行業是一個現金流穩定的行業，企業的負債結構通常很健康。而在高教股的資產負債表中，中國春來的資產負債表最令人關注。 中國春來的核數師在2022財年報中提到，「貴集團於2022年8月31日的流動負債淨額約為人民幣1,767,881,000元。此狀況顯示存在重大不確定因素，可能會對貴集團持續經營能力產生重大疑問。吾等的結論並無就該事項作出修訂。」 根據年報，中國春來資產負債結構面臨的問題是：負債高、現金少，資產負債表穩健性較差。 近幾年的「内生+外延」模式幾乎掏空了中國春來的「口袋」，並還欠下了一大筆債務。如2019年，公司耗資8億元收購了天平學院，並於去年年底擬斥資1.8億元收購一地塊以為該學院建新校區。此外，荊州學院亦在擴容，導致公司資本支出持續上升。 為實現「自建+收購+擴容」的三輪引擎目標，中國春來不得不加大對外借債力度。報告期内，公司的總借款就達到了23.93億元，其中應一年内償還的借款就超過了20億元。 高額的借款，也讓中國春來產生了很高的融資成本，融資成本由上年同期大幅增加42.2%至2022財年的1.36億元，這已接近公司2020財年的淨利潤規模。 但同時，中國春來的現金流並不算充裕。根據同花順數據，截至2022年8月底，公司總現金(指企業所有能支取的現金及能隨時變現的短期資產)只有6.31億元，不足以覆蓋公司的短期借款 於2022年8月底，公司的資本負債比率仍高達91.4%，在教育行業里處於非常高的水平。 因此，面對糟糕的償債能力，正在尋求擴建校區和原校區容量的中國春來，該如何保持穩健的增長？

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